福建白癜风医院 http://m.39.net/pf/a_7160655.html■影视三季报显示行业盈利能力和经营性现金流率先好转，年内或明年初有望报表企稳。我们选取行业31家A股影视行业上市公司进行了三季报分析，主要指标情况：季度营收降幅分化，电影有所企稳，电视剧受“百日展播”影响降幅扩大；行业毛利率、净利润率、经营性现金流相比2季度有所好转。维持此前的判断，考虑监管政策边际有所放松以及电影票房后续同比转正，预计行业有望在四季度或明年一季度迎来报表企稳。■国庆档主旋律电影促10月票房创历史新高。年1-10月国内票房（含服务费）.2亿，同比增长1%（由降转升，1-9月为-2%）；观影人次15亿，同比增长1%（由降转升，1-9月为-7%）。10月单月国内票房（含服务费）81.7亿，创历史新高，较去年36.5亿同比增长%；观影人次2.23亿，较去年1.06亿同比增长%。为庆贺建国70周年，国庆假期集中上映多部主旋律电影并且均取得亮眼的票房成绩，其中《我和我的祖国》、《中国机长》、《攀登者》均跻身年度票房前15名。■“百日展播”圆满结束，电视剧逐渐上新。10月电视剧集方面，网剧《陈情令》（企鹅影视、新湃传媒）、网剧《热血少年》（爱奇艺、龙韬娱乐）、网剧《没有秘密的你》（企鹅影视、金禾影视）等实时热度较高。综艺方面，网综《奇葩说》（爱奇艺）、网综《幸福三重奏》（腾讯视频）、综艺《主持人大赛》（央视）实时热度较高。卫视收视方面，整体收视一般，湖南卫视的《嗨唱转起来》收视上1。电视剧供给端继续出清，备案数下滑。10月全国电视剧拍摄制作备案公示的剧目共83部、集；全年累计共部、集（同比下降-25%、-30%）。■国产游戏版号有序发放。AppStore中国区游戏畅销榜前三为：《和平精英》（腾讯）、《阴阳师》（网易）、《王者荣耀》（腾讯）。国产游戏版号方面，继4月版号暂停后，6月28号新一批国产网络游戏版号获批，11月国产游戏获批69款，今年累计合计款。谷歌云游戏平台Stadia正式上线，画面保真度、输入低延迟，在目前的游戏流媒体服务当中无人能及。相关报告：互联网洗礼下的影视行业“量变”到“质变”——传媒行业深度报告流媒体：用户见顶、头部集中和深耕变现1．影视行业三季报：行业盈利能力和经营性现金流率先好转自去年特别是下半年以来，影视行业整体处于较为高压的监管环境中，景气处于下行期，其中电视剧行业受监管影响最大。我们选取行业31家A股影视行业上市公司进行了三季报分析，主要指标情况：季度营收降幅分化，电影有所企稳，电视剧受“百日展播”影响降幅扩大；行业毛利率、净利润率、经营性现金流相比2季度有所好转。维持此前的判断，考虑监管政策边际有所放松以及电影票房后续同比转正，预计行业有望在四季度或明年一季度迎来报表企稳。1.1行业营收下滑：电影季度营收降幅有所企稳，电视剧受“百日展播”上新放缓季度营收降幅扩大年前三季度影视行业整体营收亿，同比增速为-12%；单3季度来看，行业整体营收亿，同比增速为-14%。细分行业中，电视剧行业仍是下滑最大，电视剧收入51亿，同比降45%。图1：历年影视行业营收及增速资料来源：WIND，招商银行研究院图2：季度影视行业营收及增速资料来源：WIND，招商银行研究院年1-3季度的细分行业的营收增速来看，院线（-5%）电影（-5%）广电（-11%）电视剧（-45%）。主要背景在于去年下半年以来电影市场总体票房小个位数下降（Q1-3电影票房同比降2.2%），以及电视剧监管加强以及建国70周年“百日展播”导致头部剧上新放缓。图3：历年院线行业营收及增速资料来源：WIND，招商银行研究院图4：历年电影行业营收及增速资料来源：WIND，招商银行研究院图5：历年广电行业营收及增速资料来源：WIND，招商银行研究院图6：历年电视剧行业营收及增速资料来源：WIND，招商银行研究院从细分行业季度营收变化来看，院线和电影单3季度收入同比降幅与2季度相当，预计随着后续单月票房同比转正，院线和电影营收逐季改善。广电和电视剧单3季度收入同比降幅扩大，未能延续2季报的降幅收窄态势，主要原因是卫视的“百日展播”对电视剧上新有抑制，预计后续随着电视剧监管政策的边际放松以及卫视排播的结束，电视剧相关营收可以看到逐季改善。图7：季度院线行业营收及增速资料来源：WIND，招商银行研究院图8：季度电影行业营收及增速资料来源：WIND，招商银行研究院图9：季度广电行业营收及增速资料来源：WIND，招商银行研究院图10：季度电视剧行业营收及增速资料来源：WIND，招商银行研究院1.2行业单季度毛利率、净利率环比回升：电视剧毛利率回到正常水平前三季度行业整体毛利率27.8%，同比下滑1.6个百分点（降幅收窄）；归母净利率3.5%，同比下滑3.1个百分点（降幅收窄）。单3季度毛利率和净利率为28.5%、8.5%，环比回升2.2、1.8个百分点。细分行业来看，前三季度毛利率电视剧（30.1%）广电（28.4%）电影（27.6）院线（26.4%），同比变动-2、+0.5、-3.7、-3.5个百分点；相对半年报的同比均有回升或降幅明显收窄。其中，电影方面，主要是光线传媒单季毛利率由负转正，其主投的爆款国漫电影《哪吒》带动其单季毛利率达到84%。我们预计光线在国漫电影的布局正在进入收获期，后续《妙先生》《姜子牙》《深海》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》正在有序推进。电视剧方面，传统电视剧制作龙头华策、慈文等单三季度毛利率都有明显回升，可以认为前期高成本内容消化完毕，公司毛利率回归正常水平。此前由于制作周期缘故，部分前期高成本内容遭遇监管趋严销售行情下滑导致其毛利率遭受较大压力，二季度毛利率同比降10个点以上。图11：历年行业毛利率和净利率资料来源：WIND，招商银行研究院图12：历年分行业毛利率资料来源：WIND，招商银行研究院图13：季度行业毛利率和净利率资料来源：WIND，招商银行研究院图14：季度分行业毛利率资料来源：WIND，招商银行研究院1.3其他成本：期间费用率受营收减少有所提升，资产减值回归正常行业前三季度三费合计18.9%，同比上升1.5个百分点，处于历史较高水平；主要来自于管理费用率上升较大。资产减值回归正常水平。图15：历年行业销售、管理、财务费用率资料来源：WIND，招商银行研究院图16：历年行业三费合计以及资产减值/营收比率资料来源：WIND，招商银行研究院1.4经营性现金流占收入比例：整体提升，特别是内容制作领域提升较为明显前三季度全行业的经营性现金流占比营收12%，同比提升1个点，主要来自内容制作的经营性现金流占营收比例提升明显，对应电影和电视剧制作分别为21%、-7%，同比提升4、5个百分点。单季度来看，行业和各细分领域的经营性现金流都处于历史较好的水平。图17：各年前三季度经营性现金流占营收比例资料来源：WIND，招商银行研究院图18：前三季度分行业经营性现金流占营收比例资料来源：WIND，招商银行研究院图19：季度行业经营性现金流占营收比例资料来源：WIND，招商银行研究院图20：季度分行业经营性现金流占营收比例资料来源：WIND，招商银行研究院2．行业情况：建国70周年献礼大片票房亮眼，谷歌云游戏平台Stadia正式上线加速游戏流媒体化趋势2.1电影：国企档助力全年票房增速由负转正2.1.1总票房依靠国庆档主旋律电影，10月票房创历史新高，数据十分亮眼。为庆贺建国70周年，国庆假期集中上映多部主旋律电影并且均取得亮眼的票房成绩，其中《我和我的祖国》《中国机长》《攀登者》均跻身年度票房前15名。国庆档票房收入43.7亿元，同比增长%；观影人次1.17亿，同比增长%。图21：历年国庆档电影票房收入：亿元资料来源：WIND，招商银行研究院图22：历年国庆档观影人次：万人资料来源：WIND，招商银行研究院年1-10月国内票房（含服务费）.2亿，同比增长1%（由降反升，1-9月为-2%）；观影人次15亿，同比增长1%（由降反升，1-9月为-7%）。10月单月国内票房（含服务费）81.7亿，创历史新高，较去年36.5亿同比增长%；观影人次2.23亿，较去年1.06亿同比增长%。图23：历年及年以来电影票房收入资料来源：WIND，招商银行研究院图24：月度电影票房收入资料来源：WIND，招商银行研究院图25：历年及年以来观影人次资料来源：WIND，招商银行研究院图26：月度观影人次资料来源：WIND，招商银行研究院2.1.2单片票房截至10月31日，根据电影票房网，年度票房前三依旧为《哪吒之魔童降世》《流浪地球》《复仇者联盟4：终局之战》，以超过第4名一倍的票房成绩遥遥领先；国庆主旋律电影《我和我的祖国》《中国机长》《攀登者》凭借黄金周假期及建国周年庆的浓厚氛围，仅上映一个月便取得了突出成绩，其中《我和我的祖国》《中国机长》更是分别位列年度票房第4名、第5名；此外，本月下旬上映，由易烊千玺、周冬雨主演的反校园暴力题材电影《少年的你》截至11月21日，总票房收入达15.05亿元，位列第9名，单月票房涨幅较大，考虑到该类电影题材对社会问题的突出反映和正面教育性，或在年末票房涨势潜力较大。表1：近三年内地电影票房排行（截至10月31日）资料来源：电影票房网，招商银行研究院年后续重点
