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异观财经，作者

炫夜白雪

柠萌影视终于得偿所愿。

8月10日，国内六大影视公司之一的柠萌影视（.HK）在香港上市，发行价7.75港元，报收7港元，较发行价下跌.7%，总市值为97.3亿港元。

柠萌影视上市首日破发背后的原因有哪些？

首先，柠檬影视营收和净利润连续下滑。

招股书显示，年、00年和01年，柠萌影视营业收入分别为17.94亿元、14.6亿元和1.49亿元，00年和01年营收增速下滑1%和1%；年内利润分别.8万元、.5万元和.3万元，00年和01年利润同比增速分别下滑%和3%。

柠萌影视在招股书中表示，00年收入的减少是版权剧收入减少所致。~00年，其版权剧播映权许可所得收入由16.33亿元下降6%至1.07亿元，主要因为年一部古装剧的平均许可费和剧集制作费较高。

需要提醒的是，柠萌影视的收入重点依赖版权剧授权收入。

招股书披露，~01年，柠萌影业版权剧授权收入分别为16.33亿元、1.07亿元和10.51亿元，分别占总营业收入的91.0%、84.7%及84.%。

其次，剧集制作与发行的成本总体呈现上涨趋势，疫情的反复和持续让影视产业链的风险成本、时间成本大大增加。

根据弗若斯特沙利文的资料，剧集制作成本由年的约89亿元增加至01年的约亿元，复合年增长率约为4.%。

剧集制作与发行的成本主要包括演员的人员成本、制作成本、采购及开发剧本成本、后期制作成本等。其中，制作成本是大头。招股书披露，~01年，柠萌影视版权剧的制作成本分别达到13.4亿元、6.87亿元和6.亿元，在销售成本中的占比分别达到97.1%、79.3%和91.7%。内容制作成本的高额支出，直接挤压公司的利润空间。

那么，柠萌影视的投资价值如何呢？

首先，剧集授权市场规模持续增长。

根据弗若斯特沙利文的资料，01年中国剧集授权市场规模达亿元，自年至01年，复合年增长率为.9%，并预期到06年将达到亿元，自01年至06年，复合年增长率预期为3.8%。

其次，视频平台优质内容相对稀缺，一定时期内仍将依赖版权剧采购。

如今人们习惯了网上追剧，而长视频平台和短视频平台已成为人们刷剧的重要渠道。而优质内容是长、短视频平台的“短板”，因此为了吸引新用户，保持平台用户活跃度，长、短视频平台在需要采购更多优质剧集，这无疑为柠萌影视的增长提供了更多的机会。

另外，当前民众对剧集的质量要求越来越高，但在国内具备版权IP创作、整个人才资源、始终如一地制作及交付高收视率剧集能力的制作公司更是凤毛麟角，柠萌影视在这方面具备一定的优势。

当然，投资柠萌影视还有几点风险需要考虑。

首先，版权剧收入主要来源于腾讯视频、爱奇艺、优酷等长视频平台。

长视频平台的盈利问题一直备受困扰，今年各大平台都在推行“降本增效”，剧集采购成本又是挤压长视频平台的利润的关键，一旦长视频平台减少内容采购，都会对柠萌影视的版权剧收入造成较大影响。

另外需要提醒的是，腾讯作为柠萌影视的第一大机构股东，腾讯视频作为其最重要的客户的同时，腾讯集团也有剧集制作相关业务，与柠萌影视业务存在一定的竞争关系，双方合作一旦生变，会对柠萌影视的营收产生重大影响。

其次，面临文娱监管政策风险。

影视剧的制作周期较长，而文娱监管政策方面在不断收紧，柠萌影视则面临未知的政策变化风险。此外，此前文娱乱象颇多，艺人偷税漏税的“丑闻”时有爆出，影视剧集拍摄过程中，所选艺人是否“爆雷”也充满不确定性。

未来，柠萌影视能否获得二级市场的青睐，尚需时间验证，异观财经将持续