影视行业巨无霸，万达院线投资逻辑分析

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中国电影市场虽然照旧处在增长期，但是现在已经过了最疯狂的蛮横生长时期，进入剩者为王的新纪元，万达院线作为全国唯一一家买通了全产业链的民营公司，必定是未来中国影视行业的垄断性巨头之一。

在收了万达影视以后，万达更是成为了国内唯一买通全产业链的民营公司。影视公司中只有国企“中影集团”和万达影视有院线业务协同，买通了电影全产业链，而其他影视公司更多参与的是投资制片、发行和影院投资环节。而其真正强大的地方还不止于此。

1.暑期档行将来临，从各大院线排片来看，很难判定谁会成为黑马，因此很难选择背后的标的，故投资旱涝保收的院线股是最为稳妥的选择。

2.估值泡沫渐渐消弱，目前处于公道估值，股价长时间盘整筑底阶段。

3.预计在9月份行将召开青岛国际电影节，本次电影节为首届，由万达团体举行，万达院线作为唯一受益标的，必然会遭到炒作。

中国电影市场去年狂扫亿，于是乎业内人士们普遍把今年的目标放在亿上。而在第一季度中，内地票房收入高达.68亿元，《美人鱼》的34亿也各方为之疯狂，仿佛亿的目标也已不在话下。当时盗梦君就发表了对行业票房的看法，呼吁大家理性看待，没想到这么快就一语中的。

根据国家电影专资办数据，年上半年内地电影市场票房为亿，看似超出了去年过半的成绩，但是这其实不理想，由于年Q2内地票房报收.11亿元人民币，同比年下落4.05%，院线电影市场进入高速发展5年来，首次出现同比下跌的现象。

那同比下跌了，是否是证明我们的电影市场已面临了增长饱和，到达天花板了？其实不然，据盗梦君向资深业内人士了解，2季度作为传统的票房淡季，今年的票房水平属于正常发挥，至于同比去年下跌了，主要是由于去年2季度爆款集中，《速7》《变形金刚4》《复联2》，而今年2季度，让大家称道的爆款惟独《魔兽》，其他都只能算是中规中矩的发挥。

说到底，是去年增长异常，这也突出了从侧面说明了另一个情况，国内的电影市场，已经过了蛮横生长的阶段，消费者有能力去消费电影，但是条件也是需要有好的作品，好的内容。

另外今年2季度整体市场面临的另一个问题就是票补“退潮”，经过去年的补贴大战后，今年购票市场格局初现，电商不再主动进行大规模票补，中小影片又没有足够的费用进行补贴，影院又不愿意主动降价。

因而，作为资深影迷的各位今年都不难发现，各种9.9元和19.9元的票价不再常见，虽然针对一线城市来讲，一张电影票在30元左右大部分观众是不太敏感的，由于这几近就是大家喝杯咖啡的钱，但是目前整体市场的主要增量来自于2三线城市，价格如果飙升到远超越观众的心里价位，把一次大众消费提升成奢侈消费，那必将会对整体电影市场格局带来一定的影响，会促使电影市场更快的从增量发展过渡到各家制片发行公司的存量博弈当中。

虽然增速略有放缓，但是市场容量的增长却远未到头。年，我国新增影院余家，新增银幕块。截止年，全国影院总数超过0家，银幕总数达3.16万，同比增速达33%，与全球最大的北美市场只差约块。单银幕票房产出到达.3万元/块，同比增长11%。

全国影院已全部实现数字化，县级城市影院全覆盖已基本实现，影院投资重心从1二线城市向三四线城市转移，3四五线城市票房占比逐年走高，票房增速也超过1二线城市。全年城市影院观影人次12.6亿，同比增长51.1%。城镇人口年均观影约1.6次，频次提高，但相比发达国家如韩国、美国、澳大利亚的年均观影约为4次，中国电影市场的观影频次还有巨大的提升空间。

公司是一家主要从事影院投资建设和运营管理的电线，所属行业为。报告期内实现票房63亿元，同比增长49.6%，观影人次1.51亿人次，同比增长48.9%。其中，国内票房60.1亿元，观影人次1.47亿人次，境外票房2.88亿元，观影人次万人次，国内市场占有率13.6%，澳洲市场占有率19%。

截止年底，公司共具有影院家、块银幕，其中国内影院家，块银幕，境外影院52家，块银幕。年国内新开业影院43家、块银幕，国内通过并购增加影院15家、块银幕。公司票房、观影人次市场份额已连续七年位居国内首位。

万达作为院线龙头，其强大的实力自然不用盗梦君多做介绍，在收了万达影视以后，万达更是成为了国内唯一买通全产业链的民营公司。影视公司中只有国企“中影集团”和万达影视有院线业务协同，买通了电影全产业链，而其他影视公司更多参与的是投资制片、发行和影院投资环节。而其真正强大的地方还不止于此。

1、升级商业模式，实现多元收入。

从去年的万达的年报中可以看出，虽然院线的放映收入依然占据最大的营收比重，但是万达并没有止步于此，积极开发了商品销售收入和影院广告收入，再加上今后万达影视的各方面收入，相信院线收入这块毛利较低的部份会逐步被其他部份给取代，多元渠道的收入能力，将是未来在行业进入整合期时，生存下来的重要因素之一。固然，这块部份目前市场还未充分认识到，大部分投资人购买万达，还是看中中国整体电影票房市场的增长。

2、买通全产业链，事迹变现得到保障

万达院线买通了全产业链以后，必将会开始走起垄断之路，这次魔兽票房的争议事件就是一个很明显的缩影。自家院线给予自家影片高排片支持，不管影片的质量是不是出彩到极致，这个先天条件的存在就能让万达的影片比起之前能多出很多的额外票房增值。

虽然这个模式在美国是被制止的，还爆出了轰动一时的派拉蒙案（自产自销一条龙垄断，被诉讼），但是中国目前在这块的监管政策还处于空白期，加上万达强大的资金实力和市场话语权，万达会不会行垄断之事，盗梦君相信大家都心知肚明，这类得天独厚的条件，相信没有甚么人能够谢绝这类诱惑，否则也不会有此次的魔兽争议事件，这次不会是第一次，也不会是最后一次。

3、不断并购扩大，终究剩者为王

如今，影院投资仍然火热。今年上半年，全国共新增块银幕，今年仍然会保持30%左右的银幕增长速度。但新增影院却其实不能带来相应的票房增长。据了解，建于年之前的电影院，年平均票房为万元，而建于年的影院，平均票房只有万元。

主要原因在于，新建影院大多位于三四线城市，人口密度比较低，大商区吸引的人流有限，也就难以带来足够数量的观众。票房增长速度远低于影院增长速度，这让很多影院在这个夏天便步入了寒冬。6月初，江西省内50余家不同院线的中小影院联合发起了一个名为“蜂火影联”的行业同盟，抱团取暖，以求度过艰苦的时期。

这个情况也是中国产业经济历来的一个特点，任何一个行业大家都觉得有钱赚，如果进入门坎也不高的话，有大量的资金就会一股脑的冲进去，企图赚个快钱，当年的钢铁、煤炭、光伏，这些血的教训记忆犹心。其实，干哪一行都是不容易的，在投资热潮褪去以后，常常都是剩者为王，这也是投资圈沙漠玫瑰的由来。

影视行业也是如此，前两年的投资热潮，在二级市场体现的淋漓尽致，几近所有传统行业的公司只要随意收购一个影视资产，复牌后的股价就能上天，却没有人会去思考这个影视资产是不是是优良资产，在未来行业白热化的竞争中是不是有竞争力。等潮水退去，股价没有回到原点的，只剩下哪些真正在兢兢业业经营公司的企业。

这些例子在资本市场会不断的重复上演，目前大家最熟习的新能源汽车产业，不是正在复制当年影视和游戏的行情吗，只要收购新能源车相干产业链的资产，股价就能上天，但是这么多家公司起飞，终究能剩下几家？又有多少家是在静下心来做企业的？

这些小的影院和院线，终究免不了被并购和倒闭的结局，万达等龙头院线的份额在市场热潮过去以后，会变得更大，终究成为中国影视文化市场的巨头之一。影视股投资已从利润最大的题材期过渡到了成长期，投资的要点更多在于判断估值和行业地位，等发展到成熟阶段，会产生类似于茅台，伊利等价值股。

前不久万达院线把万达影视的事迹许诺细分成了三年，年到年，13亿，16.6亿、21.38亿，这比之前三年打包的事迹许诺更让投资者安心。在比较了多家券商对院线业务的事迹测算后，大致做了个估值和股价的计算，固然也有人会质疑老王做不到事迹许诺，这个就仁者见仁智者见智了，但是盗梦君觉得，这么多知名人士随着老王参与了万达影视的Pre-Ipo，老王是丢不起这个脸的。

目前的股价在拟定增价74元附近徘徊，再往下跌的话，就要进入根据年事迹测算的40倍PE区间和30倍PE区间。影视+院线的行业，叠加目前影视的热度，新兴行业落到30到40倍的PE应当已很低了，依照现在的资金利率和风险偏好，跌到30倍PE区间的可能性很小。未来还有高送转预期和继续并购的预期，现在的价格，更多是公道，不低估也不高估。

1、节日效应

院线股不同于影视股，需要寄希望于一部爆款来给自己带来爆发性的利润，院线股的优势在于，不管谁家的爆款，只要上映火爆了，院线总能分到一杯羹，况且目前的市场格局，有哪部爆款作品会不在万达上映呢？而国内的电影市场的高潮和低谷，又主要与国内节日档期相挂钩，同时也会联动到二级市场的炒作周期。

比如上图中，表现的是各节庆的火热情况，传导到二级市场的炒作周期就如下图年的回顾，可以发现常常对各热门档期的提早潜伏，都会有较好的受益，今年的清明节+劳动节的，万达都在停牌，基本没有炒作空间，外加复牌后的补跌，目前价位在前低附近横盘好久，暑期档有较大的炒作空间，但是要记住尽早锁定利润，毕竟这些是短时间刺激，注意波段操作。

2、增发过会

万达目前只是提出预案，并且对预案进行了一次修改,下一步就是等待增发项目过会，进来证监会对影视行业的重组审批极为严格，这也是万达目前的股价在二级市场遭到冷落的一部分缘由，如果在低位潜伏得当，待增发过会后市场资金必然会消除这一部分的风险顾虑，至于证监会是不是会通过重组预案这个问题，我相信以王首富的能力，预案被驳回的可能性应当不大。

3、青岛万达电影节

想必大家都应当还记得年9月22日万达烧钱请了众多国际大腕出席青岛东方影都的开工仪式。

固然，这个钱不是白烧的，王首富不是傻子，烧出去的钱，未来一定会想办法从别的地方在赚回来。据泄漏年9月将举行青岛国际电影节，背后的土豪自然是万达，这么热的话题，被炒作的标的自然的A股市场中独一无二的万达院线。低位播种，耐心等待两个月后就能收获。

4、并购院线，扩大版图

截止年底，万达共具有影院家、块银幕，其中国内影院家，块银幕，境外影院52家，块银幕。年国内新开业影院43家、块银幕，国内通过并购增加影院15家、块银幕。而根据万达院线总裁的泄漏，年将通过收购完成的银幕增量大概在两三百块，参照去年收购世茂院线增长了余块的银幕数量做参考的话，年内最少还会有一到两次的增发收购，投资者可以密切