爱奇艺，中国高品质视频娱乐服务提供者。其经营范围包括网络信息服务、互联网信息服务等业务。爱奇艺成立伊始，坚持“悦享品质”的公司理念，积极推动产品、技术、内容全方位创新发展，致力于为用户提供清晰、流畅、界面友好的观影体验。

上期我们从年上半年季报分析了爱奇艺公司今年上半年的表现，推动因素和对未来的预期增长点。本期我们将根据过去五年的年报，主要从付费会员、广告、内容分发、其他营收，及成本端、股权结构分析爱奇艺近几年来的总体表现，具体包括：1）爱奇艺年至年营收及亏损分析；2）爱奇艺年至年业务增速分析；3）爱奇艺股权结构分析。

来源：公司年报（下文同）

爱奇艺营收增长趋势稳定，但短期内缺乏增长动力

在过去几年，爱奇艺总营收由飞速增长转变为稳增态势，未来增长速率可能进一步减缓。由数据可见，爱奇艺年总营收53.2亿元，此时营收天花板较高；年总营收.4亿元，同比增长.3%，实现年度营收高速增长，年度收入增长速率冲破顶峰；年总营收.8亿元，同比增长54.6%，年度营收增长率略下降，但仍有冲刺潜力；年总营收.9亿元，同比增长44.6%，年度营收维持高增长速率；年总营收.9亿元，同比增长16.0%，爱奇艺年度营收增长速率明显放缓，缺乏增长动力。

爱奇艺亏损持续攀升，但亏损趋势放缓

与此同时，爱奇艺净亏损逐年升高，净亏损增速维持在20%左右，年净亏损增速达到顶峰，预计未来净亏损将同比增长20%。由数据可见，年净损失25.8亿元，与收入相比净损失较大；年净损失30.7亿元，同比增长19.0%，但在年度营收高速增长的同时维持较低水平的净损失；年净损失37.4亿元，同比增长21.8%，净损失控制在较合理水平；年净损失90.6亿元，同比增长%，净损失翻倍，净损失较明显；年净损失.8亿元，同比增长13.5%，主要由于营收成本中内容成本进一步扩大，但净损失增长速率明显放缓，增长维持在合理水平。

订阅会员数量涨幅可观，推动营收稳步增长

在过去几年，爱奇艺会员数量实现飞跃性增长，大幅带动了付费会员收入的增长，其占总营收比例较大。爱奇艺17Q1-20Q1付费用户数逐季递增，在20Q2有小幅下降，但在18Q3之后同比增速有所回落。最近，由于新冠肺炎疫情的发生，用户线下娱乐需求迁往线上，互联网视频平台流量激增，20Q1总用户时间花费和订户数量在本季度实现强劲增长，从而实现会员收入的高速飞跃，同比增速达到22%。截至年3月31日，总订户达到1.亿，同比增长23％，净增万。20Q1会员收入占比一举破61%，相比19Q4的52%提升了9个百分点。

较大的用户规模带来了大流量，爱奇艺会员服务营收十分可观，爱奇艺15-18年会员营收占总收入比例持续扩张。但由于付费内容缺乏新的增长点，付费用户数增长疲软，用户增长率在年有所回落。进入年，疫情带来订阅会员人数增长及在第二季度中推出多项运营计划改善了商业化节奏，20Q2会员服务营收为40亿元，同比增长19%，截至年6月30日，爱奇艺的总订阅会员人数为1.亿人，与截至年6月30日的1.亿人相比增长4%。但是，由于Q2复工陆续推进及部分院线电影及日本动漫不及预期，内容缺失，导致用户规模有所下滑，20Q2订阅会员数较20Q1净减少万至1.05亿，付费用户数和ARPPU均环比下滑。

爱奇艺广告收入维持高位，收入占比逐年下降

近几年，爱奇艺广告收入规模逐年扩张，年后广告收入趋于稳定。年广告收入约83亿，较年广告收入约34亿增长了%，增长幅度较大。近年来广告收入占比明显下降，主要受会员收入占比增长影响。受近期疫情持续影响，广告行业业绩整体下滑，爱奇艺广告业务营收面临逆风。根据季报，爱奇艺20Q1广告收入同比下滑27%至15.4亿元，降幅相比19Q3的-15%有所扩大。由此可见，虽然广告收入未来成长性较大，但未来发展点可能不会侧重广告收入。

爱奇艺内容分发收入涨幅较大，但仍维持低占比

爱奇艺内容分发收入增长趋势持续向好，“苹果园”模式下内容生态业务收入翻倍成为新亮点。得益于内容库在广度和深度上迅速扩展，优质内容分发在年、年实现新增张，分别带来21.6、25.4亿元人民币内容分发收入，达到了总营收占比的8.7%、8.8%。各种垂直业务线的强劲表现以及与天象互娱的整合，推升了内容分发收入的进一步跨越。

爱奇艺其他收入实现飞速增长，占比持续扩大

爱奇艺其他收入增长迅速，占比连续第六个季度超过10%，以IP为核心的“一鱼多吃”优势正在逐步成为业态新亮点。在年，以游戏、IP增值授权、电商、直播、艺人经纪等组成的其他收入表现亮眼，全年其他收入达到37亿元，同比增长30％，在总营收中占比再破纪录，达到13％，将成为爱奇艺营收的重要来源之一。这表现了爱奇艺在除了会员、广告业务外，游戏、直播等货币化变现能力日渐攀升，其他收入将成为爱奇艺的第三大营收支柱。

百度绝对控股，小米、高瓴资本、龚宇持股较少

截至年2月28日，爱奇艺一共有5,,,股，包括2,,,股A类股，及2,,,股B类股。百度持有爱奇艺7,,股A类普通股，及2,,,股B类普通股，即持有全部B类普通股，拥有92.9%的投票权，占爱奇艺总股本的比例为56.6%；小米持有,,股A类普通股，占总股本的比例约为6.72%；高瓴资本持有,,股A类普通股，占总股本的比例约为4.72%；爱奇艺创始人、CEO龚宇持有93,,股A类普通股，占总股本1.83%。

爱奇艺向美国SEC递交20-F文件披露，截至年2月29日爱奇艺有5,,,股普通股，其中2,,,股A类普通股，2,,,股B类股，较年同期略有增长。其中，百度持有爱奇艺7,,股A类普通股，及2,,,股B类普通股，拥有92.7%的投票权，占爱奇艺总股本的比例为56.1%；小米持有,,股A类普通股，占总股本的比例约为6.67%，拥有1.1%的投票权；高瓴资本拥有,,股A类普通股，占总股本的比例约为6.34%，拥有1.1%的投票权，较年增长较大；爱奇艺创始人、CEO龚宇持有99,,股A类普通股，占总股本1.93%，较年略增长。

通过对比可发现，过去一年百度、小米持股数量不变，龚宇持股数量有小幅上升，高瓴资本则进行了比较大幅度的增持。

小知识：财务分析中盈利能力分析怎么用？

价值型投资理念在中国证券市场逐渐确立其地位,而公司盈利能力则是反映公司价值的一个重要方面。盈利能力是指企业获取利润的能力,企业的盈利能力越强,则其给予股东的回报越高,企业价值越大。

销售毛利率,是毛利占销售收入的百分比

其计算公式为:销售毛利率=[(销售收入-销售成本)/销售收入]×%。它反映了企业产品销售的初始获利能力,是企业净利润的起点,没有足够高的毛利率便不能形成较大的盈利

与同行业比较,如果公司的毛利率显著高于同业水平,说明公司产品附加值高,产品定价高,与同行比较公司存在成本上的优势,有竞争力。与历史比较,如果公司的毛利率显著提高,公司有可能所在行业处于复苏时期。

销售净利率,是净利润占销售收入的百分比

计算公式为:销售净利率=(净利润/销售收入)×%。它与净利润成正比关系,与销售收入成反比关系,企业在增加销售收入额的同时,必须相应地获得更多的净利润,才能使销售净利率保持不变或有所提高。

营业利润率,是营业利润占销售收入的百分比

计算公式为:营业利润率＝(营业利润/销售收入)×%。它比销售净利率能更好地刻画公司主营业务对盈利的贡献情况,因为净利润是以营业利润为基础加上投资收益,补贴收入及营业外支出净额后得到的,而这些收入或损失的持续性较差,排除这些影响能更好地反映公司盈利能力变化及不同公司盈利能力的差别。

资产净利率,是净利润除以平均总资产的比率

计算公式为:资产净利率=(净利润/平均资产总额)×%＝(净利润/销售收入)×(销售收入/平均资产总额)=销售净利润率×资产周转率。资产净利率反映企业资产利用的综合效果,它可分解成净利润率与资产周转率的乘积,这样可以分析到底是什么原因导致资产净利率的增加或减少。

净资产收益率,是净利润除以平均所有者权益的比率

计算公式为:净资产收益率=净利润/平均所有者权益总额×%＝(净利润/平均总资产)×(平均总资产/平均所有者权益)×%＝(净利润/平均总资产)/(1-平均资产负债率)这是综合性最强、最具有代表性的一个指标,数值越高,表明企业的盈利能力越好,它受资产净利率与平均资产负债率的影响。

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作者

梁菱

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