作者/云梦泽

广告行业出身的思美传媒，去年年初完成总价15.5亿元的收购，将观达影视%股权、掌维科技%股权及科翼传播剩余20%股份收入囊中。其中，观达影视整体估值9.17亿，股份支付5.27亿，现金支付3.9亿。

思美传媒与被收购公司之间的联系比较紧密：科翼传播为观达影视提供影视剧宣传服务，思美母公司为观达影视剧植入广告位招商，掌维科技为思美母公司提供文学IP版权的影视、音频改编权。

观达影视的作品标签为“青春派·少女心”，代表作包括《一见不钟情》《旋风少女》《美丽的秘密》《十五年等待候鸟》《旋风少女2》《因为遇见你》等。今年观达出品的剧集包括张翰、张钧甯主演的《温暖的弦》，焦俊艳、魏大勋主演的《青春警事》（《超感》）。

由于早已和芒果影视（湖南卫视“青春进行时”剧场承包方）签署定制剧集的合同（期限到年年底），所以观达影视的剧根本不愁卖不出去，公司的现金流相对健康。

回到母公司思美传媒层面，今年参与的作品包括电视剧《莫斯科行动》《你和我的倾城时光》等。

为了抵御寒冬，思美传媒已开始收缩业务，比如出售2年前收购的子公司爱德康赛%股权，预计回收现金3.2亿。另外，由于股价跌跌不休，公司不得不启动股份回购计划，预计耗资2.5亿至5亿。

思美传媒前三季度增收不增利

应收账款近13亿

年三季报显示，思美传媒1至9月实现营业收入41.95亿元，同比增长39.09%；归属于上市公司股东的净利润2.00亿元，同比增长5.31%。

具体来看，思美传媒联合出品了现代悬疑刑侦剧《莫斯科行动》，都市暖伤纯爱电视剧《温暖的弦》等。公司还与广告主、影视公司合作推出浓香型白酒“品花酿”(电视剧《烈火如歌》)、特型黄酒暖心酒“小本”(电视剧《天乩之白蛇传说》)等。综艺节目宣发方面，则有可口可乐?美汁源联合赞助《极限挑战》，三九医药指定赞助《二十四小时》等。

思美传媒预计，年全年的净利润范围2.31亿至3.47亿，同比增长0至50%。

合并资产负债表里，截至9月末公司账上货币资金8.55亿，比年初减少2.12亿；应收票据、应收账款12.98亿，较年初增加2.22亿。

思美传媒解释，其应收账款的主要欠款单位包括国际4A公司、国际知名电商、大型国有企业、知名医药企业、知名品牌汽车企业、省级电视台等，总体来说信誉良好，款项无法回收的可能性相对较小。

今年1至9月，思美传媒经营活动产生的现金流为.8万，较年年末的-1.84亿有较大的改善。

思美传媒比较大的瑕疵是商誉，金额19.94亿，占公司净资产的比例达60.51%。其中，对观达影视、掌维科技、科翼传播和爱德康赛4家公司的商誉分别为8.34亿元、4.47亿元、3.93亿元、2.38亿元。

早在年年报披露后，思美传媒就收到来自监管部门的问询函，要求说明对前述公司商誉未计提减值的原因，商誉占净资产比例是否处于行业较高水平，思美母公司对上述子公司进行整合管控、业务管理的主要措施和实际效果等。

股东方面，思美传媒实际控制人朱明虬股权质押的比例相对较高。

截至今年11月1日，朱明虬持有思美传媒股份2.24亿股，占公司总股本的38.48%；累计质押股份1.50亿股，占公司总股本的25.86%，约占其所持公司股份的2/3。

和湖南卫视紧密合作

观达影视为芒果台定制剧集至年

年1月，观达影视创立，公司核心主创团队由周丹、沈璐和严俊杰3人组成，其中严俊杰负责策划和创作业务，周丹负责策划和制片业务，沈璐负责发行业务，形成了完整的“创意策划—剧本创作—拍摄制作—宣传发行”产业链条。

值得一提的是，上述3名高管，年前都曾在克顿旗下好剧影视任职，其中周丹任好剧影视总经理，沈璐、严俊杰为好剧影视副总经理。与此同时，好剧影视出品的《爱的蜜方》、《璀璨人生》及引进剧《我可能不会爱你》都在湖南卫视播出，《我可能不会爱你》更是金鹰独播剧场告别晚间十点档的收官之作。

年克顿被华策全资收购后，周丹等3人带领团队跳槽成立了观达影视，主打女性品牌剧和青春偶像剧，与湖南卫视的受众高度吻合，而且观达影视与湖南广电还有股权上的联结。

持有观达影视8.33%股权的芒果投资，其执行事务合伙人为易泽资本，而湖南广电全资子公司芒果传媒持有易泽资本40%股权，为易泽资本并列第一大股东。易泽资本的董事张勇同时担任芒果影视执行董事，张勇及易泽资本另一名董事袁国良还担任快乐阳光（芒果TV）的董事。

于是，观达影视出品的周播栏目剧《旋风少女》、《十五年等待候鸟》和《旋风少女2》，都获得在湖南卫视播出的机会。

在思美传媒收购观达影视的公告中曾介绍，观达影视营业收入中包括周播栏目剧收入，周播栏目剧为电视台根据剧本情况，确定播出档期后委托观达影视制作，并根据合同约定，电视台需按照进度预先支付拍摄成本和制作费。因此，相对传统影视公司，观达影视的现金流较好。

观达影视已与芒果影视签订委托定制合作框架协议，观达影视承诺自协议签署之日起至年12月31日，为芒果影视制作不少于8部或集(每集45分钟)影视节目，其中每年制作不少于1部或不少于40集影视节目，且双方共同推进上述项目的发行、播出、植入广告和衍生开发，实现协议期内总计不少于5亿元的收入。

芒果影视为湖南广电集团的控股子公司，负责湖南卫视“青春进行时”剧场的内容生产和制作合作。与芒果影视签署长期合约，不仅保障了观达影视剧集的播出渠道，还提前锁定了公司未来业绩。

这或许是周丹等人敢于与思美传媒签下业绩对赌协议的重要原因。收购公告显示，交易对方（周丹、沈璐、严俊杰)承诺，观达影视年至年的扣非净利润不低于6万、万、1亿、1.23亿。

年、年，观达影视均完成业绩目标。思美传媒年半年报显示，观达影视实现营收3.94亿、净利润1.05亿，这样看来，公司完成年的业绩对赌目标应该没有问题。

思美传媒3.2亿剥离营销子公司

股份回购金额达2.5亿—5亿

11月29日，思美传媒发布两大重要公告：第一，以3.2亿元将爱德康赛%股权转让给舟山壹德；第二，调整股份回购预案，总回购金额为2.5亿—5亿。

其中，爱德康赛是思美传媒年上半年收购的公司，主营业务为搜索引擎营销。该公司—年累计实现扣非归母净利润.13万元，完成承诺净利润的.58%，但是年上半年净利润仅为.88万元，跟承诺的目标（万元）差距不小。

转让爱德康赛之后，思美传媒就能有效消除爱德康赛年净利润不达标带来的商誉减值和业绩波动。前面提到，监管部门已经