一、影视基金概述

（一）历史发展

我国正式出现影视基金是在年，IDG资本设立的初始规模万的“IDG新媒体基金”，基金投资包含《山楂树之恋》在内的多部电影的制作。在年，我国出现了国内首只以影视文化产业为主要投资方向的人民币私募股权投资基金“一壹影视文化股权投资基金”，整体规模5亿元，采用有限合伙制方式，参投《建国大业》、《建党伟业》等电影项目。年后，相似的影视私募基金呈现了繁荣发展的趋势，诸如大摩华莱坞基金、腾讯影视基金、博纳诺言影视基金等项目也开始抛头露面。

（二）基金百科

影视投资基金泛指投资影视项目股权、版权购买的基金，包括专项基金和投向中包含影视文化产业的非专项基金（投资界中的盲池基金）。目前，已在基金业协会备案的私募影视基金多以股权类、其他类型的私募管理人（传说中的明股实债）为主。项目来源多为国内大型影视公司，主要投资标的多为影片制片、发行和院线方面，这同时也是影视产业主要的盈利点。

影视投资基金常规的投资方式有哪几种呢？

第一种就是风险投资（俗称股权），风险投资就是说不要求有担保、抵押等等，但是有可能会要求参与制片管理；

第二种方式就是固定回报，要求你每年有大概10%、20％、25％、30％的年固定收益，而且要求投资担保等方式。

第三种是版权回购或者质押的方式。

第四种分区域购买。

第五种优先偿还等方式。

另外根据资金安全性多重保证的不同，还会根据每个项目不同特点，制定具体的回款及资金保障措施，包括项目版权、企业股权，完全保险、制作监管、发行主控各项措施。

综上所述，作为投资影视的基金管理公司，不仅需要提供给影视项目的资金，更需要对影视项目方、创作者更具有前瞻性的市场观念，必须比创作者还要懂市场，需要非常理性判断每个项目市场前景和市场价值。

另外作为基金管理公司管理人必须拥有比艺术创作团队更丰富的资源。比如说艺术创作团队往往在现场，很难兼顾其他方面的资源，基金管理公司必须掌握更多资源，随时进行资源补充。此外基金管理人还需要对影视进行规范的管理，建立严格的项目管理和完备的财务，影视制作行业财务是比较不规范的，很多资金都是现金支出，故而财务漏洞很多。

二、资金可以进入的三个阶段

1、剧本的阶段

从剧本的故事情节、剧本的质量，来判断能否被市场接受，决定是否投资（可通过植入广告冲抵部分风险）；

2、制片的阶段

当导演、演员、制片的阵容确定后，可以通过判断阵容的经验、能力来决定是否投资（可通过预售回收部分资金）；

3、宣传发行阶段

这是当整个项目结束后能提前收回投资款的阶段，目前比较厉害的宣发团队有光线、万达、恒业等。几年前大家都在投宣发阶段，因为能第一波回款，但目前很多好的片子在这个阶段已经进不去了，很多大公司会直接承包宣发的成本。

三、选择项目的逻辑

在影视投资的过程中，需要选择优质的影视项目进行投资，选择最安全、最成熟的阶段进行投资。如果项目连剧本都还没有弄好，那周期一定非常长，收益一定无法达到预期；同时对于演员档期的敲定要做好准备工作。

总体来说，可以从以下四个角度筛选项目：

■以营销的角度看待项目

需要看项目是否被大众接受、票房是不是好。举例来说，70、80后认为《小时代》剧本不好、故事情节不好，但郭敬明培养了一批90、00后的粉丝，即使不吃饭，很多90后也会节省钱去买《小时代》的电影票，从营销的角度来看，它符合主流观影群体的市场，票房上不会差。

■以发行的角度挑选项目

需要看项目的发行团队，宣发的运作情况怎样，以往历史业绩怎样等。从发行的角度能够优先评估项目的盈利空间，并提前做好所投资金的回收计划。

■以制片的角度评审项目

需要看项目的制片人、导演、主创、演员阵容，导演和演员非常重要，同时制片主任也很重要，需要把控项目的流程、控制制片的投资和预算，如果没有好的制片主任，项目很容易超预算。

■以专业的角度执行投资

需要采用规范的流程，重视投资的时间成本、提高资金使用率，这需要有一个专业的基金操盘人，控制好不同项目的进度，从而提高投资者的年化收益率。

四、影视基金投资模式

1、对具体项目进行投资

基金直接对影视项目进行投资的模式则是指基金作为影视项目的投资方，直接将资金投入影视项目，待影视项目发行后，按照影视投资合同的约定分配影视项目的收益（包括发行收益及其他后续版权收入）。该种投资模式清晰，投资收益较快，退出方式也相对灵活。但目前影视基金很少投向单一项目，往往会“打包”投资多部影视项目，以有效地分散投资风险，该种投资方式是目前影视私募基金的主要投资模式。

具体模式如下图：

上图所示中，XX公司为影视公司的集团公司，与影视公司一起认购投资基金劣后份额，投资人认购优先股，共同发起设立投资基金；投资基金账户由影视公司开立，但其资金适用必须通过基金管理人与XX公司的同意，其中基金管理人代表投资人占投资基金份额多数，对资金使用具有决定权。

私募股权基金直接投资具体影视项目的模式现在已经被越来越多的私募基金机构所采用，其模式也愈发成熟。虽然这一模式的投资风险相对于直接的股权投资较大，但通过影视公司与其集团公司认购劣后股，加之基金同时投资多个影视项目进行风险分摊，已经具备了相当的投资价值。而同时，该模式的退出机制无需等待IPO，只要影视项目发行便可实现盈利，投资周期大大缩短，也进一步简化了私募基金的退出机制，降低了整体投资风险。

2、对影视公司直接进行股权投资的模式

即直接投资于影视公司的股权，这里不做展开描述。

3、除上述常见的投资方式之外，还有其他几种投资方式：

一是投贷联动。由于影视项目的轻资产特性，难获取银行贷款，基金可为项目向银行提供担保，而银行因降低了其单独运作的贷款收回风险也更容易为影视项目提供贷款，这种投资方式尚未形成主流的投资模式。

二是院线投资。是指投资机构直接对院线进行投资，注重拓展渠道，这类投资往往是影视基金发展成熟之后的一种投资模式，通常对基金规模要求较高。

五、风险控制的方式

影视投资的投资周期较长，从制作到放映是一个漫长的前期投入阶段，对于投资者来说，前期需要付出很多的成本，但是却很难预估影视作品是否会卖座，因此，影视产业投资的风险较高。中国影视产业投资中的风险有多方面的原因：一方面是影视产业本身的特点，从制片、发行到放映等多个环节本身就有很多风险因素；另一方面，来源于法律制度与监管执法行为的不确定性，也无疑增加了投资的风险。此外，过去中国影视投资者与参与者的法律意识薄弱，在签署协议和做版权安排时比较大意，造成了很多不必要的纠纷与损失。通过合理的安排，加上专业人员、投资机构的协助，很多风险是可以在萌芽时期就被发现、遏制和化解的。因此，可以从以下几方面加强风险防控

组合式投资：基金可以采取组合式投资多个影视剧项目，以此降低单个项目对基金整体收益的影响；

投资成熟项目：包括即将开拍及已拍摄完毕的项目，有效降低项目研发、筹备期的不确定性，缩短投资周期，降低投资周期过长所可能引发的行业系统性风险及不可预知的风险；

严格的资金监管措施：基金运营过程中，接受托管银行的监督，确保投资资金合理使用；投后管理过程中，以设立共管账户、项目公司等方式监管所投资金的状态，在影视作品发行过程中监管资金的回收，以确保投资收入能够及时足额收回。

预算超支控制：在基金与制片方签署的投资协议中将明确约定“因非不可抗力因素导致项目预算超支的，由制片方承担超支部分费用，基金所占项目收益权比例不变”。

明确退出方式：严格按照投资原则进行决策，要求所投项目须具备明确的退出方式。

严谨的投资涉及和交易条款或对赌条款：确保己方在项目销售不尽如人意的条件下，仍能主动管控现金回款并获得投资收益。

六、影视基金的收益

第一，需要看收益率来源。

影视基金的收益率来源主要是投资影视艺术作品的票房、版权收入、影视作品周边项目产生的收入等，但投资电影和电视剧风险和收益很不一样。投资电视剧的收益主要来源首轮发行和网络版权，投资电影收入最大来源是票房。相对来说，投资电影的不确定因素更高。

因此，如果投资者选择影视基金，则要看这个基金投资电视剧和电影的占比，如果是偏向稳健的投资者可以选择电视剧投资比例较高的产品；而风险爱好者则可以选择重点为投资电影的产品。

第二，收益率高低，往往意味着风险的高低。

这需要投资者去观察产品结构。目前影视产品收益率有固定性、“固定+浮动”，纯浮动模式。仅仅给予预期收益，可能也会导致投资者无法最大限度分享影视作品带来的“实际高收益”，有些采取“固定+浮动”的模式就更好。

煜健创投

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